世界的约束研报精选：透视白羽肉鸡三层周期，盈利反转景气延续至明年-老虎操盘
研报精选：透视白羽肉鸡三层周期，盈利反转景气延续至明年-老虎操盘
《研报精选》是由老虎操盘结合市场热点选出的相关研报，包括行业研报和个股研报，仅代表相关券商观点卡露拉，不作为投资建议。
行业研报：
医药生物：遇疫苗事件冲击，部分产品格局将变
农林牧渔：论白羽肉鸡行业的三层周期
工程机械：政治局会议释放积极财政政策信号，工程机械板块势头持续旺盛
个股研报：
华菱钢铁：受益于制造业投资复苏的中南地区板材龙头
金隅集团：破净价值洼地，盈利望长周期改善
三一重工：守得云开见月明，中报业绩超预期
行业研报：医药生物
【平安证券】遇疫苗事件冲击，部分产品格局将变
疫苗数据综述：批签发稳定，市场或有短期冲击持续跟踪中检院公布的疫苗批签发数据毛万标，2018年6月中检所共完成预防用生物制品批签发4830.05万份，相对偏少但仍处在正常区间椎名观月。7月15日，CFDA通告长生生物在飞检中被查出人用狂犬病疫苗的生产存在多项严重违规行为，责令公司停止该产品的生产。3日后公司又因生产的百白破疫苗效价不合格被处以行政处罚，两件事叠加后持续发酵，成为继2016年3月山东疫苗案后又一次全国知名的疫苗违法事件。
考虑到疫苗的普及性以及二类苗自愿接种的特点，此次事件所引发的群众对疫苗的不信任可能波及更多品种及厂家，从而对我国下半年的疫苗接种产生负面影响。需求端减少传导到批签发数量时会有滞后并会分散至多个月份，因此对批签发数量的冲击会显得相对缓和。
重点产品跟踪：新产品上量，细分格局略有变化在几个占据重要地位，且可能存在格局变化的重点品种中：乙肝疫苗( 10、20ug)的供应仍处于集中态势，与之前无明显变化；Hib疫苗的批签发数量较之前有所恢复，制造商中智飞生物和兰州所2018年迄今为止尚未有Hib单苗获批，推测可能与相关联苗的替代有关。与之对应的，智飞生物的AC-Hib及康泰的百白破-Hib联苗市场占有率持续上升；狂犬病疫苗中辽宁成大依然是狂苗的最大供应商。长春长生因生产违规已被取消狂苗的GMP资质，根据现有调查情况来看在较短时间内恢复供应难度颇大。但由于狂苗的刚性需求，反而受疫苗事件影响较小，长生生物留出约23%的市场空间将被重新瓜分；肺炎结合疫苗6月新批48.25万支，供给仍是不足；23价肺炎疫苗6月沃森生物新批26.80万支；HPV疫苗的进口速度还难以满足巨大的存量市翠鸟移巢场，GSK与MSD的竞争仍在继续。6月4价苗新批92.21万支，2价苗新批83.33万支，9价苗无新批数据。推测在供不应求情况下后续市场将是2/4/9价并存的状态，并逐步过渡到9价为主；
4价流感裂解疫苗获批，预计Q3可上市销售。长生疫苗事件可能会对2018-2019年冬春季节的接种需求产生不利影响，但中长期看迭代逻辑不变。预计华兰产能释放后将因此获得更大的市场份额，实现真正受益。
平安证券认为，从疫苗的发展规律来看鸿牛网易博客，其投资机会主要来自于(1)新品种疫苗的上市；(2)联苗的使用；(3)重要的疫苗产品升级，而且适用人群的数量、年龄等也会直接影响产品的潜在市场大小。根据上述逻辑，建议关注：拥有自产三联苗AC-Hib，并代理重磅单品HPV疫苗、RV疫苗的智飞生物；因流感病毒裂解疫苗上市产生产品升级，出现边际变化的华兰生物。
行业研报：农林牧渔
【天风证券】论白羽肉鸡行业的三层周期
以时间维度来划分，我们将行业周期分为产业周期、供求周期、库存周期三个层次。
1、产业周期：长周期底部，ROE有望重新进入底部反转阶段
白羽鸡养殖产业结构的内在矛盾——规模化基本完成、行业集中度低、分产业链环节经营——造成了行业盈利能力在过去10年处于下行周期。多年低迷之后，行业竞争格局出现长期变化的拐点。
自上而下，是引种危机给以益生股份为代表的种源充足的祖代养殖企业带来产业整合的契机；自下而上，行业重资产投资特征以及持续低盈利，使得行业进入存量博弈阶段，以圣农发展为代表的企业进入产业链延伸与并购整合阶段。两者的共同结果是行业集中度的提升以及盈利波动的放缓，这意味着行业有望重新进入ROE提升阶段。
2、供求周期：本轮产业景气有望延续至2019年
2016年下半年以来过度换羽导致的供求格局逆转使得市场普遍对于当下的产业供求周期缺乏信心。但随着祖代引种的持续低位以及换羽意愿和换羽能力的制约，供给收缩逻辑在2018年终成现实，而对巴西双反初裁的落地，则进一步加剧了供给的结构性紧张。
而新兴消费需求正兴起增强了需求的边际弹性。一方面是以肯德基、麦当劳为代表的洋快餐稳步发展的同时，本土西式快餐品牌以及以炸鸡排为代表的中式小吃品牌在国内三四线城市及各类县城快速铺开。另一方面，消费升级下，健康饮食驱动以健身餐为代表的鸡胸肉需求持续快速增加。新兴消费需求对于原料品质、品牌的要求，长期利好圣农发展、仙坛股份等这类具备品质优势与食品加工能力的企业。
2018年是白羽肉鸡行业盈利能力的反转年。白羽肉鸡生产周期决定了在当前供求格局之下，行业景气有望延续2019年。
3、库存周期：补库存将驱动产品价格继续上涨，春节前价格将维持强势！
库存周期是影响短期价格的最主要变量，代表着供需的弹性搜客通。在产品价格上涨之际，下游补库存行为则成为产品价格最主要的推动力。目前，屠宰厂库容率及开工率均处于历史偏低水平。这既有前期行情误判后的谨慎世界的约束，也有资金紧张的现实约束。未来半年苣姬 ，渠道补库存最重要的两个时间点分别是8月学校开学以及春节前后的节日需求。当前毛鸡价格正稳步上涨便是反映下游补库存的缓慢开始。另外，若9-11月淡季不淡价格依旧坚挺，则春节前后，尤其是节后屠宰厂复产之际，渠道商价格预期的边际改善将带来一轮较强的补库存需求，助推价格进一步上涨。从利润结构来看，民和股份将是库存周期下盈利弹性最强的标的。
目前，白羽鸡行业，长期于产业大周期的底部拐点位置，中期位于供求周期的景气向上期，短期则在库存周期启动之际。
天风证券认为，目前，产业进入提升行业集中度提升、盈利能力回升的产业新周期。而供给收缩在2018年终成现实，产品价格上行带来企业盈利的反转。当前产业景气有望延续至2019年。短期渠道补库存节点渐进，产品价格上涨后劲充足。标的选择上池舒欣，从弹性出发，优选益生股份、民和股份；从业绩稳健性出发，优选圣农发展，其次仙坛股份。
行业研报：工程机械
【东吴证券】政治局会议释放积极财政政策信号，工程机械板块势头持续旺盛
事件： 中共中央政治局 7 月 31 日召开会议， 要求保持经济平稳健康发展，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策； 把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务； 把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来，坚定做好去杠杆工作； 推进改革开放，继续研究推出一批管用见效的重大改革举措； 整治市场秩序，坚决遏制房价上涨等。
政治局会议提出坚持实施积极财政政策，预期基建下半年发力显著利好工程机械。 根据会议内容，预期下半年积极财政政策将在扩大内需和结构调整上发挥更大作用，考虑到国际贸易秩序的不确定性，下半年经济增长下行压力将持续存在，积极财政政策将逐渐发力，约万亿级别地方专项债额度有望加快发行。 可以预见， 基础设施投资增速下半年可能显著反弹， 以加大补短板的力度，我们预计政策层面对于农村基建、生态环保等领域的支持力度将进一步加大， 通过结构优化以增强基建投资韧性。 在 6 月底， 东吴宏观组即发布报告，判断下半年基建投资将有所改善， 5.1%的投资增速有望触底反弹， 其主要来自于融资环境和政策面两大支持。 一方面，下半年资管新规落地，金融去杠杆导向不变，非标融资可能持续收缩，但随着预算资金和地方债融资改善，我们预计基建投资同比增长 8%，对于 GDP 增长的拉动作用为 0.46 个百分点，相比2017 年下降 0.15 个百分点。
起重机泵车受扩大基建影响将高增长。 2018 年以来，工程机械销量持续超市场预期，上半年挖掘机销量增长近 60%，好于年初增长 30%的一致预期。根据草根调研情况， 挖掘机 Q3 排产仍饱满。另外， 扩大的基建投资将对起重机、泵车的需求产生影响， 我们预计行业将淡季不淡，泵车、起重机等类别工程机械将接力挖掘机行情持续高增长， 同时由于环保政策趋严将催生新机需求和设备更新周期提前启动， 我们预计景气周期有望持续。
工程机械板块估值有望向上修复。 主要公司业绩均较年初预期上调10-20%，而市场对宏观去杠杆导致基建和房地产中期下行的悲观预期持续压制工程机械板块估值。 政治局会议要求把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来，坚定做好去杠杆工作，但同时强调积极财政政策+稳健货币政策，预期将增加基建投资量并做好结构化调整。 目前主要公司 PE 估值均在 10-15 倍之间， 宏观政策的变化将拉长工程机械设备周期我爱返寻味， 行业估值将有望获得向上修复。
严格控制房价，全年地产投资累计增速预期缓慢下行远东韵律。 政治局会议要求“下决心解决好房地产市场问题，坚持因城施策，促进供求平衡冢越博隆，合理引导预期，整治市场秩序，坚决遏制房价上涨。” 我们认为，本轮始于2016H2 的房地产调控周期仍未结束，当前正处于向长效机制完善落地的过渡攻关期，“房住不炒” 力度不会减，坚持“因城施策”的精准调控手段，我们预计全年地产投资累计增速缓慢下行，但考虑当下设备更新+人工替代+环保驱严的核心驱动力，预期房地产因素影响有限。
东吴证券首推龙头三一重工： 1、 受基建扩大影响，产品需求量增大； 2、 全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升； 3、出口不断超预期，全球布局最完善； 4、行业龙头估值溢价； 5、经营质量和现金流持续变好。 推荐恒立液压： 中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。 建议关注：柳工，中联重科，中国龙工，艾迪精密等。
个股研报：华菱钢铁
【申万宏源】受益于制造业投资复苏的中南地区板材龙头
中南地区板材龙头，湖南省内一家独大。 2017 年湖南省钢材供给缺口约 800 万吨，钢价长期高于全国平均水平。华菱钢铁是中南地区板材龙头，产量占湖南省 75%以上， 一家独大。公司全方位降本增效，产量、 盈利均创历史新高， 资产负债率快速下降。 随着中部崛起、长江经济带、“一带一路”等国家战略的深入推进，周边地区工程机械、汽车、装备制造等制造业发展迅速，钢材需求旺盛并持续增长。预期注入阳春新钢铁 280 万吨长材产能。阳钢稳居广东一线品牌之列， 2018 年上半年，利润约 6 亿元。按照公司解决同业竞争的承诺，年内阳钢股权或资产有望注入，进一步扩大公司产能规模、增厚公司业绩。
三大产品量价齐升。 1） 中板盈利创 8 年新高。 华菱湘钢是全球最大宽厚板生产基地（ 440万吨产能）； 我们认为中厚板供给短期内难有增量，造船、石油管线、工程机械等重要下游需求回升， 未来中厚板将持续高景气。 2） 减半征收半挂车车辆购置税，淘汰违规轿运车，将刺激半挂车、中置轴轿运车替换需求， 预计拉动用钢需求约 90 万吨，利好华菱涟钢及汽车板公司相关产品销量。 3） 石油价格回升，“三桶油” 资本开支增加，后续“煤改气”工程和石油管线建设将带来钢管及管线钢增量需求。 2017 年，华菱钢管扭亏为盈；今年上半年，钢管模拟毛利较 2017 年提高 522 元/吨， 若保持上半年利润水平，将增厚公司业绩 7.67 亿元。
制造业投资复苏， 公司下游需求向好，预计未来新增用钢需求约 862 万吨。 1） 航运走出低谷边际回暖， 预计船舶制造相关新增钢材需求 362 万吨。 近几个月我国新接船舶订单量增长，国内船板价格达到近几年高位。 我们预计 2018 年造船业用钢将增长 5%，新增约76 万吨钢材需求； 2018 年 1-6 月，我国金属集装箱累计产量同比增长 32.5%， 假设全年维持此增速，将增加用钢量约 286 万吨。 2） 油气行业资本支出增加，管道建设将量质齐升。 预计“十三五”到“十四五”期间，中国油气管网主干道总投资将达到 16000 亿元，新建 10 多万公里管道，拉动钢材需求超过 500 万吨。 3） 工程机械淡季不淡，全年高销量可期。 挖掘机 8-10 年的使用寿命集中到期， 2011 年前后多数品类工程机械销售高峰带来的更新换代需求将持续释放；同时，环保政策趋严，部分设备或将提前淘汰康洪涛博客，未来 1-2 年工程机械将维持较高景气。机械行业占钢材消费量约 18.18%， 仅次于建筑行业，是板材最大的下游需求，公司作为板材龙头将充分受益。
申万宏源认为，暂不考虑阳春新钢铁资产注入对公司业绩的影响， 预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 67.05、 66.04、 68.17 亿元， 实现 EPS 分别为 2.22、 2.19、 2.26 元，按 7 月 31 日收盘价计算杨智呈， 2018-2020 对应 PE 分别为 4.5、 4.6、 4.4 倍。 按照可比公司估值水平中位数给予华菱钢铁 2018 年 6.6 倍 PE 估值， 目标价 14.63 元， 对应约 45%上涨空间。 首次覆盖，给予“买入”评级。
个股研报：金隅集团
【国泰君安】破净价值洼地，盈利望长周期改善
金隅冀东水泥业务整合效果展现，京津冀边际供求有望持续改善。18 年 5-6 月单月华北水泥产量恢复正增长，一改近几年来下滑趋势。我们认为随着京津冀一体化及雄安新区建设将持续拉动区域内需求提升；同时叠加京津冀环保限产与错峰停产，区域边际供需有望持续向好。另一方面我们看到金隅冀东整合第一阶段合资成立的水泥公司已经于 2018 年 5 月底获得证监会批准，从冀东金隅 18 年半年报预告看水泥业务盈利大幅增长，整合步入正轨。我们看好冀东金隅合并后市场控制力持续加强，水泥业务盈利有望稳步提升有事找探长。
地产业务 2018 年回暖，工业地储备保障未来发展空间：我们认为受益地产行业结转加速及公司主要项目所在地平均房价上涨趋势， 公司地产业务 2018 年开始有望回暖；同时考虑到公司北京六环内超过 100万平及收购天津建材的可待转化的工业土地面积，将有望保障公司未来地产业务的稳步发展。
国泰君安表示，公司发布中报预告，预计上半年可实现归母净利润 24~26 亿元，同比增加 30%~41%，超出市场预期。我们看好公司水泥板块与冀东整合步入正轨后盈利前景与地产业务的稳中有升，我们认为公司大幅跌破净资产并未反映出盈利改善的确定性，上调2018-2019 年 EPS 预测至 0.42 （+0.03） 、 0.50 （+0.03） 元，新增 2020年 EPS 为 0.58 元。维持目标价 5.83 元，维持“增持”评级。
个股研报：三一重工
【方正证券】守得云开见月明，中报业绩超预期
事件： 公司 2018 年 7 月 31 日发布中报业绩预告，预计 2018 年上半年归母净利润为 32.48~35.96 亿元，同比增长 180%~210%淘宝寿衣门。扣非归母净利润为 33~36.5 亿元， 同比增长 230%~265%姬丝阿奎诺 ， 单看二季度， 归母净利润为 17.48~20.96 亿， 同比增长 322%~406%，环比增长 16.5%~40%。
点评： 公司中报业绩超市场预期。报告期内，公司业绩实现高增长，主要有两个原因： ①行业景气度高， 上半年公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械等设备销售持续强劲增长， 挖机销量同比增长 64%， 汽车起重机销量同比增长 79%， 混凝土机械里泵车同比增长翻倍。 且目前尽管挖掘机供不应求的情况有所缓解，但是起重机和泵车持续产能紧张，个别产品缺货严重。这两大产品将为公司 2018 年利润贡献重要增量； ②公司经营质量改善，盈利水平大幅提升。 行业复苏叠加公司自身盈利能力修复，公司作为行业龙头，业绩弹性较大， 净利润增速显著高于收入增速。 上调盈利预测，坚定拥抱工程机械龙头企业。
挖机销量强劲， 市场份额进一步提升季逸超。 ①下游需求旺盛，挖机行业景气度高。 2018 年上半年， 挖机合计销量 12.01 万台，同比增长 60%，预计 7 月增速 40%附近末世血灾，随着基数的上升，同比增速虽然逐步回落，但是增速依然不断超出我们的预期， 下半年行业进入淡季，但是有缺货订单顺延，预计比去年同期也会稳定增长，如果按照全年 30%增速来算的话， 2018 年全年销量将超过 18 万台，创造历史新高。 ②公司作为挖机龙头，市占率不断提升。 2018 年上半年，公司挖机销量 26488 台戴小祥， 同比增长64%，增速高于行业，市占率进一步提升， 1 季度市场份额为21.41%，二季度增长至 22.69%，总体市占率仍是国内第一。③挖机全年维持高盈利能力水平，继 2017 年后， 2018 年仍将是公司利润第一贡献主体。
混凝土机械和起重机接力挖机， 供不应求， 销量实现高增长。
①混凝土机械中的泵车由于低基数叠加更换周期，供不应求，全年翻倍以上增长可期，利润弹性大。 混凝土机械中，公司的泵车约占 45%， 搅拌车占 35%， 搅拌站占 20%，上半年泵车由于低基数叠加更换周期，1-5 月份泵车销量已经超过 2017 年全年，预计上半年销量增速翻倍， 目前总体供不应求， 预计搅拌车增长 70%， 搅拌站增长 30%~40%， 我们判断全年混凝土机械整体增速超 30%。 将为公司提供较大的利润增量。 ②起重机供应紧张，将贡献重要业绩增量。 根据我们的数据库统计，公司 1-6 月份起重机销量为 4573 台， 同比增长 54%， 其中汽车起重机 3225台， 同比增长 79%， 二季度汽车起重机更是每月翻倍增长， 从销售政策来看，起重机现在是 30%-40%的首付，下游客户回款较好尹慧珍， 2018 年起重机业务也将是非常重要的利润贡献主体。
公司经营质量改善，盈利能力进一步提升。 ①新增资本开支有限，有助于毛利率企稳回升。 公司的资本开支在 2010-2012年达到高峰分别为 44.26 亿元、 71.35 亿元和 47.92 亿元，之后几年资本支出迅速回落，至 2018 年一季度资本开支仅为 1.37亿元， 伴随公司产品销量增加，单位固定成本下降，规模效应加强，将有助于毛利率企稳回升。 ②经营质量改善，期间费用率下降，现金流好转。 公司严格付款条件，现金流明显好转，2017 年经营性现金流创历史新高，达到 85.65 亿元，期间费用率由 2015 年的 22.52%降低到 2018 年 Q1 的 17.58%，我们判断随着加强内控， 开源节流， 期间费用率会不断下降。 ③盈利向上弹性大，净利率开始稳步向上。王俪桥 2018 年公司应收账款、存货等历史包袱在加速处理，预计在 2018 年上半年历史包袱处理将接近尾声， 2012-2016 年平均净利率只有 4.98%，最低仅有0.59%， 2016 年净利率为 0.70%，在 2018 年 Q1 行业回暖时，净利率已恢复至 12.77%，未来有望恢复至 17%的正常水平，公司净利率向上弹性巨大，利润端增速将显著高于营收端增速。
方正证券预计公司 2018-2020 年营业收入为 516.3、 578.3、638.8 亿元，同比分别增长 34.68%、 12.01%、 10.46%，归母净利润为 56.29、 75.76、 91.06 亿元，同比分别增长 169.08%、34.57%、 20.19%， 对应 EPS 为 0.73、 0.99、 1.19 元，对应 PE为 12、 9、 8 倍，维持“强烈推荐”评级。
《研报精选》是由老虎操盘结合市场热点选出的相关研报，包括行业研报和个股研报，仅代表相关券商观点卡露拉，不作为投资建议。
行业研报：
医药生物：遇疫苗事件冲击，部分产品格局将变
农林牧渔：论白羽肉鸡行业的三层周期
工程机械：政治局会议释放积极财政政策信号，工程机械板块势头持续旺盛
个股研报：
华菱钢铁：受益于制造业投资复苏的中南地区板材龙头
金隅集团：破净价值洼地，盈利望长周期改善
三一重工：守得云开见月明，中报业绩超预期
行业研报：医药生物
【平安证券】遇疫苗事件冲击，部分产品格局将变
疫苗数据综述：批签发稳定，市场或有短期冲击持续跟踪中检院公布的疫苗批签发数据毛万标，2018年6月中检所共完成预防用生物制品批签发4830.05万份，相对偏少但仍处在正常区间椎名观月。7月15日，CFDA通告长生生物在飞检中被查出人用狂犬病疫苗的生产存在多项严重违规行为，责令公司停止该产品的生产。3日后公司又因生产的百白破疫苗效价不合格被处以行政处罚，两件事叠加后持续发酵，成为继2016年3月山东疫苗案后又一次全国知名的疫苗违法事件。
考虑到疫苗的普及性以及二类苗自愿接种的特点，此次事件所引发的群众对疫苗的不信任可能波及更多品种及厂家，从而对我国下半年的疫苗接种产生负面影响。需求端减少传导到批签发数量时会有滞后并会分散至多个月份，因此对批签发数量的冲击会显得相对缓和。
重点产品跟踪：新产品上量，细分格局略有变化在几个占据重要地位，且可能存在格局变化的重点品种中：乙肝疫苗( 10、20ug)的供应仍处于集中态势，与之前无明显变化；Hib疫苗的批签发数量较之前有所恢复，制造商中智飞生物和兰州所2018年迄今为止尚未有Hib单苗获批，推测可能与相关联苗的替代有关。与之对应的，智飞生物的AC-Hib及康泰的百白破-Hib联苗市场占有率持续上升；狂犬病疫苗中辽宁成大依然是狂苗的最大供应商。长春长生因生产违规已被取消狂苗的GMP资质，根据现有调查情况来看在较短时间内恢复供应难度颇大。但由于狂苗的刚性需求，反而受疫苗事件影响较小，长生生物留出约23%的市场空间将被重新瓜分；肺炎结合疫苗6月新批48.25万支，供给仍是不足；23价肺炎疫苗6月沃森生物新批26.80万支；HPV疫苗的进口速度还难以满足巨大的存量市翠鸟移巢场，GSK与MSD的竞争仍在继续。6月4价苗新批92.21万支，2价苗新批83.33万支，9价苗无新批数据。推测在供不应求情况下后续市场将是2/4/9价并存的状态，并逐步过渡到9价为主；
4价流感裂解疫苗获批，预计Q3可上市销售。长生疫苗事件可能会对2018-2019年冬春季节的接种需求产生不利影响，但中长期看迭代逻辑不变。预计华兰产能释放后将因此获得更大的市场份额，实现真正受益。
平安证券认为，从疫苗的发展规律来看鸿牛网易博客，其投资机会主要来自于(1)新品种疫苗的上市；(2)联苗的使用；(3)重要的疫苗产品升级，而且适用人群的数量、年龄等也会直接影响产品的潜在市场大小。根据上述逻辑，建议关注：拥有自产三联苗AC-Hib，并代理重磅单品HPV疫苗、RV疫苗的智飞生物；因流感病毒裂解疫苗上市产生产品升级，出现边际变化的华兰生物。
行业研报：农林牧渔
【天风证券】论白羽肉鸡行业的三层周期
以时间维度来划分，我们将行业周期分为产业周期、供求周期、库存周期三个层次。
1、产业周期：长周期底部，ROE有望重新进入底部反转阶段
白羽鸡养殖产业结构的内在矛盾——规模化基本完成、行业集中度低、分产业链环节经营——造成了行业盈利能力在过去10年处于下行周期。多年低迷之后，行业竞争格局出现长期变化的拐点。
自上而下，是引种危机给以益生股份为代表的种源充足的祖代养殖企业带来产业整合的契机；自下而上，行业重资产投资特征以及持续低盈利，使得行业进入存量博弈阶段，以圣农发展为代表的企业进入产业链延伸与并购整合阶段。两者的共同结果是行业集中度的提升以及盈利波动的放缓，这意味着行业有望重新进入ROE提升阶段。
2、供求周期：本轮产业景气有望延续至2019年
2016年下半年以来过度换羽导致的供求格局逆转使得市场普遍对于当下的产业供求周期缺乏信心。但随着祖代引种的持续低位以及换羽意愿和换羽能力的制约，供给收缩逻辑在2018年终成现实，而对巴西双反初裁的落地，则进一步加剧了供给的结构性紧张。
而新兴消费需求正兴起增强了需求的边际弹性。一方面是以肯德基、麦当劳为代表的洋快餐稳步发展的同时，本土西式快餐品牌以及以炸鸡排为代表的中式小吃品牌在国内三四线城市及各类县城快速铺开。另一方面，消费升级下，健康饮食驱动以健身餐为代表的鸡胸肉需求持续快速增加。新兴消费需求对于原料品质、品牌的要求，长期利好圣农发展、仙坛股份等这类具备品质优势与食品加工能力的企业。
2018年是白羽肉鸡行业盈利能力的反转年。白羽肉鸡生产周期决定了在当前供求格局之下，行业景气有望延续2019年。
3、库存周期：补库存将驱动产品价格继续上涨，春节前价格将维持强势！
库存周期是影响短期价格的最主要变量，代表着供需的弹性搜客通。在产品价格上涨之际，下游补库存行为则成为产品价格最主要的推动力。目前，屠宰厂库容率及开工率均处于历史偏低水平。这既有前期行情误判后的谨慎世界的约束，也有资金紧张的现实约束。未来半年苣姬 ，渠道补库存最重要的两个时间点分别是8月学校开学以及春节前后的节日需求。当前毛鸡价格正稳步上涨便是反映下游补库存的缓慢开始。另外，若9-11月淡季不淡价格依旧坚挺，则春节前后，尤其是节后屠宰厂复产之际，渠道商价格预期的边际改善将带来一轮较强的补库存需求，助推价格进一步上涨。从利润结构来看，民和股份将是库存周期下盈利弹性最强的标的。
目前，白羽鸡行业，长期于产业大周期的底部拐点位置，中期位于供求周期的景气向上期，短期则在库存周期启动之际。
天风证券认为，目前，产业进入提升行业集中度提升、盈利能力回升的产业新周期。而供给收缩在2018年终成现实，产品价格上行带来企业盈利的反转。当前产业景气有望延续至2019年。短期渠道补库存节点渐进，产品价格上涨后劲充足。标的选择上池舒欣，从弹性出发，优选益生股份、民和股份；从业绩稳健性出发，优选圣农发展，其次仙坛股份。
行业研报：工程机械
【东吴证券】政治局会议释放积极财政政策信号，工程机械板块势头持续旺盛
事件： 中共中央政治局 7 月 31 日召开会议， 要求保持经济平稳健康发展，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策； 把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务； 把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来，坚定做好去杠杆工作； 推进改革开放，继续研究推出一批管用见效的重大改革举措； 整治市场秩序，坚决遏制房价上涨等。
政治局会议提出坚持实施积极财政政策，预期基建下半年发力显著利好工程机械。 根据会议内容，预期下半年积极财政政策将在扩大内需和结构调整上发挥更大作用，考虑到国际贸易秩序的不确定性，下半年经济增长下行压力将持续存在，积极财政政策将逐渐发力，约万亿级别地方专项债额度有望加快发行。 可以预见， 基础设施投资增速下半年可能显著反弹， 以加大补短板的力度，我们预计政策层面对于农村基建、生态环保等领域的支持力度将进一步加大， 通过结构优化以增强基建投资韧性。 在 6 月底， 东吴宏观组即发布报告，判断下半年基建投资将有所改善， 5.1%的投资增速有望触底反弹， 其主要来自于融资环境和政策面两大支持。 一方面，下半年资管新规落地，金融去杠杆导向不变，非标融资可能持续收缩，但随着预算资金和地方债融资改善，我们预计基建投资同比增长 8%，对于 GDP 增长的拉动作用为 0.46 个百分点，相比2017 年下降 0.15 个百分点。
起重机泵车受扩大基建影响将高增长。 2018 年以来，工程机械销量持续超市场预期，上半年挖掘机销量增长近 60%，好于年初增长 30%的一致预期。根据草根调研情况， 挖掘机 Q3 排产仍饱满。另外， 扩大的基建投资将对起重机、泵车的需求产生影响， 我们预计行业将淡季不淡，泵车、起重机等类别工程机械将接力挖掘机行情持续高增长， 同时由于环保政策趋严将催生新机需求和设备更新周期提前启动， 我们预计景气周期有望持续。
工程机械板块估值有望向上修复。 主要公司业绩均较年初预期上调10-20%，而市场对宏观去杠杆导致基建和房地产中期下行的悲观预期持续压制工程机械板块估值。 政治局会议要求把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来，坚定做好去杠杆工作，但同时强调积极财政政策+稳健货币政策，预期将增加基建投资量并做好结构化调整。 目前主要公司 PE 估值均在 10-15 倍之间， 宏观政策的变化将拉长工程机械设备周期我爱返寻味， 行业估值将有望获得向上修复。
严格控制房价，全年地产投资累计增速预期缓慢下行远东韵律。 政治局会议要求“下决心解决好房地产市场问题，坚持因城施策，促进供求平衡冢越博隆，合理引导预期，整治市场秩序，坚决遏制房价上涨。” 我们认为，本轮始于2016H2 的房地产调控周期仍未结束，当前正处于向长效机制完善落地的过渡攻关期，“房住不炒” 力度不会减，坚持“因城施策”的精准调控手段，我们预计全年地产投资累计增速缓慢下行，但考虑当下设备更新+人工替代+环保驱严的核心驱动力，预期房地产因素影响有限。
东吴证券首推龙头三一重工： 1、 受基建扩大影响，产品需求量增大； 2、 全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升； 3、出口不断超预期，全球布局最完善； 4、行业龙头估值溢价； 5、经营质量和现金流持续变好。 推荐恒立液压： 中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。 建议关注：柳工，中联重科，中国龙工，艾迪精密等。
个股研报：华菱钢铁
【申万宏源】受益于制造业投资复苏的中南地区板材龙头
中南地区板材龙头，湖南省内一家独大。 2017 年湖南省钢材供给缺口约 800 万吨，钢价长期高于全国平均水平。华菱钢铁是中南地区板材龙头，产量占湖南省 75%以上， 一家独大。公司全方位降本增效，产量、 盈利均创历史新高， 资产负债率快速下降。 随着中部崛起、长江经济带、“一带一路”等国家战略的深入推进，周边地区工程机械、汽车、装备制造等制造业发展迅速，钢材需求旺盛并持续增长。预期注入阳春新钢铁 280 万吨长材产能。阳钢稳居广东一线品牌之列， 2018 年上半年，利润约 6 亿元。按照公司解决同业竞争的承诺，年内阳钢股权或资产有望注入，进一步扩大公司产能规模、增厚公司业绩。
三大产品量价齐升。 1） 中板盈利创 8 年新高。 华菱湘钢是全球最大宽厚板生产基地（ 440万吨产能）； 我们认为中厚板供给短期内难有增量，造船、石油管线、工程机械等重要下游需求回升， 未来中厚板将持续高景气。 2） 减半征收半挂车车辆购置税，淘汰违规轿运车，将刺激半挂车、中置轴轿运车替换需求， 预计拉动用钢需求约 90 万吨，利好华菱涟钢及汽车板公司相关产品销量。 3） 石油价格回升，“三桶油” 资本开支增加，后续“煤改气”工程和石油管线建设将带来钢管及管线钢增量需求。 2017 年，华菱钢管扭亏为盈；今年上半年，钢管模拟毛利较 2017 年提高 522 元/吨， 若保持上半年利润水平，将增厚公司业绩 7.67 亿元。
制造业投资复苏， 公司下游需求向好，预计未来新增用钢需求约 862 万吨。 1） 航运走出低谷边际回暖， 预计船舶制造相关新增钢材需求 362 万吨。 近几个月我国新接船舶订单量增长，国内船板价格达到近几年高位。 我们预计 2018 年造船业用钢将增长 5%，新增约76 万吨钢材需求； 2018 年 1-6 月，我国金属集装箱累计产量同比增长 32.5%， 假设全年维持此增速，将增加用钢量约 286 万吨。 2） 油气行业资本支出增加，管道建设将量质齐升。 预计“十三五”到“十四五”期间，中国油气管网主干道总投资将达到 16000 亿元，新建 10 多万公里管道，拉动钢材需求超过 500 万吨。 3） 工程机械淡季不淡，全年高销量可期。 挖掘机 8-10 年的使用寿命集中到期， 2011 年前后多数品类工程机械销售高峰带来的更新换代需求将持续释放；同时，环保政策趋严，部分设备或将提前淘汰康洪涛博客，未来 1-2 年工程机械将维持较高景气。机械行业占钢材消费量约 18.18%， 仅次于建筑行业，是板材最大的下游需求，公司作为板材龙头将充分受益。
申万宏源认为，暂不考虑阳春新钢铁资产注入对公司业绩的影响， 预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 67.05、 66.04、 68.17 亿元， 实现 EPS 分别为 2.22、 2.19、 2.26 元，按 7 月 31 日收盘价计算杨智呈， 2018-2020 对应 PE 分别为 4.5、 4.6、 4.4 倍。 按照可比公司估值水平中位数给予华菱钢铁 2018 年 6.6 倍 PE 估值， 目标价 14.63 元， 对应约 45%上涨空间。 首次覆盖，给予“买入”评级。
个股研报：金隅集团
【国泰君安】破净价值洼地，盈利望长周期改善
金隅冀东水泥业务整合效果展现，京津冀边际供求有望持续改善。18 年 5-6 月单月华北水泥产量恢复正增长，一改近几年来下滑趋势。我们认为随着京津冀一体化及雄安新区建设将持续拉动区域内需求提升；同时叠加京津冀环保限产与错峰停产，区域边际供需有望持续向好。另一方面我们看到金隅冀东整合第一阶段合资成立的水泥公司已经于 2018 年 5 月底获得证监会批准，从冀东金隅 18 年半年报预告看水泥业务盈利大幅增长，整合步入正轨。我们看好冀东金隅合并后市场控制力持续加强，水泥业务盈利有望稳步提升有事找探长。
地产业务 2018 年回暖，工业地储备保障未来发展空间：我们认为受益地产行业结转加速及公司主要项目所在地平均房价上涨趋势， 公司地产业务 2018 年开始有望回暖；同时考虑到公司北京六环内超过 100万平及收购天津建材的可待转化的工业土地面积，将有望保障公司未来地产业务的稳步发展。
国泰君安表示，公司发布中报预告，预计上半年可实现归母净利润 24~26 亿元，同比增加 30%~41%，超出市场预期。我们看好公司水泥板块与冀东整合步入正轨后盈利前景与地产业务的稳中有升，我们认为公司大幅跌破净资产并未反映出盈利改善的确定性，上调2018-2019 年 EPS 预测至 0.42 （+0.03） 、 0.50 （+0.03） 元，新增 2020年 EPS 为 0.58 元。维持目标价 5.83 元，维持“增持”评级。
个股研报：三一重工
【方正证券】守得云开见月明，中报业绩超预期
事件： 公司 2018 年 7 月 31 日发布中报业绩预告，预计 2018 年上半年归母净利润为 32.48~35.96 亿元，同比增长 180%~210%淘宝寿衣门。扣非归母净利润为 33~36.5 亿元， 同比增长 230%~265%姬丝阿奎诺 ， 单看二季度， 归母净利润为 17.48~20.96 亿， 同比增长 322%~406%，环比增长 16.5%~40%。
点评： 公司中报业绩超市场预期。报告期内，公司业绩实现高增长，主要有两个原因： ①行业景气度高， 上半年公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械等设备销售持续强劲增长， 挖机销量同比增长 64%， 汽车起重机销量同比增长 79%， 混凝土机械里泵车同比增长翻倍。 且目前尽管挖掘机供不应求的情况有所缓解，但是起重机和泵车持续产能紧张，个别产品缺货严重。这两大产品将为公司 2018 年利润贡献重要增量； ②公司经营质量改善，盈利水平大幅提升。 行业复苏叠加公司自身盈利能力修复，公司作为行业龙头，业绩弹性较大， 净利润增速显著高于收入增速。 上调盈利预测，坚定拥抱工程机械龙头企业。
挖机销量强劲， 市场份额进一步提升季逸超。 ①下游需求旺盛，挖机行业景气度高。 2018 年上半年， 挖机合计销量 12.01 万台，同比增长 60%，预计 7 月增速 40%附近末世血灾，随着基数的上升，同比增速虽然逐步回落，但是增速依然不断超出我们的预期， 下半年行业进入淡季，但是有缺货订单顺延，预计比去年同期也会稳定增长，如果按照全年 30%增速来算的话， 2018 年全年销量将超过 18 万台，创造历史新高。 ②公司作为挖机龙头，市占率不断提升。 2018 年上半年，公司挖机销量 26488 台戴小祥， 同比增长64%，增速高于行业，市占率进一步提升， 1 季度市场份额为21.41%，二季度增长至 22.69%，总体市占率仍是国内第一。③挖机全年维持高盈利能力水平，继 2017 年后， 2018 年仍将是公司利润第一贡献主体。
混凝土机械和起重机接力挖机， 供不应求， 销量实现高增长。
①混凝土机械中的泵车由于低基数叠加更换周期，供不应求，全年翻倍以上增长可期，利润弹性大。 混凝土机械中，公司的泵车约占 45%， 搅拌车占 35%， 搅拌站占 20%，上半年泵车由于低基数叠加更换周期，1-5 月份泵车销量已经超过 2017 年全年，预计上半年销量增速翻倍， 目前总体供不应求， 预计搅拌车增长 70%， 搅拌站增长 30%~40%， 我们判断全年混凝土机械整体增速超 30%。 将为公司提供较大的利润增量。 ②起重机供应紧张，将贡献重要业绩增量。 根据我们的数据库统计，公司 1-6 月份起重机销量为 4573 台， 同比增长 54%， 其中汽车起重机 3225台， 同比增长 79%， 二季度汽车起重机更是每月翻倍增长， 从销售政策来看，起重机现在是 30%-40%的首付，下游客户回款较好尹慧珍， 2018 年起重机业务也将是非常重要的利润贡献主体。
公司经营质量改善，盈利能力进一步提升。 ①新增资本开支有限，有助于毛利率企稳回升。 公司的资本开支在 2010-2012年达到高峰分别为 44.26 亿元、 71.35 亿元和 47.92 亿元，之后几年资本支出迅速回落，至 2018 年一季度资本开支仅为 1.37亿元， 伴随公司产品销量增加，单位固定成本下降，规模效应加强，将有助于毛利率企稳回升。 ②经营质量改善，期间费用率下降，现金流好转。 公司严格付款条件，现金流明显好转，2017 年经营性现金流创历史新高，达到 85.65 亿元，期间费用率由 2015 年的 22.52%降低到 2018 年 Q1 的 17.58%，我们判断随着加强内控， 开源节流， 期间费用率会不断下降。 ③盈利向上弹性大，净利率开始稳步向上。王俪桥 2018 年公司应收账款、存货等历史包袱在加速处理，预计在 2018 年上半年历史包袱处理将接近尾声， 2012-2016 年平均净利率只有 4.98%，最低仅有0.59%， 2016 年净利率为 0.70%，在 2018 年 Q1 行业回暖时，净利率已恢复至 12.77%，未来有望恢复至 17%的正常水平，公司净利率向上弹性巨大，利润端增速将显著高于营收端增速。
方正证券预计公司 2018-2020 年营业收入为 516.3、 578.3、638.8 亿元，同比分别增长 34.68%、 12.01%、 10.46%，归母净利润为 56.29、 75.76、 91.06 亿元，同比分别增长 169.08%、34.57%、 20.19%， 对应 EPS 为 0.73、 0.99、 1.19 元，对应 PE为 12、 9、 8 倍，维持“强烈推荐”评级。